幾天的時間可以發生什么？答案是一切皆有可能。

　　就在不久前的3·15消費者權益日，北京網秦天下科技有限公司才第一次成為全國人民所熟知的移動互聯網服務企業——因為公司被曝出入股的企業以下載傳播病毒，并以付費形式進行查殺來賺取利潤。而就在隨后的一個多月，網秦便華麗地轉身為赴美上市的中國企業，并于5月5日正式掛牌紐交所，開盤價11.5美元/股。

　　然而對網秦而言始料不及的是，時隔僅僅四個交易日，公司股價就已經暴跌，市值縮水接近20%。

　　可惜的是，網秦不是個案。在它身上所發生的，只是眾多赴美上市的互聯網公司問題的冰山一角。5月12日，世紀佳緣在美國納斯達克上市，上市首日便更改招股說明書，隨后股價跌破發行價，并引發新一輪中國公司赴美上市“造假門”。

　　赴美互聯網股頻破發

　　大部分投資人都愿意樂觀地看待這一輪的赴美上市熱潮。“至少說明中國企業對自己的管理和團隊有信心。”

　　但鄭南（化名）卻顯得非常冷靜，作為一家外資PE的投資經理，他認為“和以往的互聯網公司上市不同，這一波赴美上市的中國公司多少顯得有些倉促，因為上市前如果有問題，可以修正，如果上市以后再出現問題，那么后果就嚴重得多了，很可能最后被停牌，甚至退市。”

　　但顯然，風險并沒有阻止或是放慢中國企業的赴美上市熱潮。5月4日，人人網在美國紐交所正式掛牌交易，募資7.4億美元。5月5日，網秦登陸紐交所，融資8900萬美元，5月12日，世紀佳緣上市。而在更早之前的3月，中國領先的防病毒軟件提供商奇虎360科技公司也在紐交所掛牌上市，融資1.75億美元。

　　“事實上，這一波的互聯網上市熱從2010年下半年就已經開始了。”清科集團研究部總監符星華告訴記者。早在2010年下半年，優酷、麥考林、當當網、搜房網、易車網就紛紛登陸美國資本市場，并獲得本土投資者的認可和追捧。

　　也正是從這時候起，主打視屏、互聯網服務的中國企業開始成群地涌向美國市場。土豆網、迅雷、開心網也都紛紛推出了自己的赴美上市規劃，在符星華看來，這些企業赴美上市，一定程度上反映了中國互聯網繁榮，“因為只有企業發展成熟到了一定的階段，才有上市融資的需求。”

　　但現實的情況是，包括人人網、網秦和剛剛上市的世紀佳緣都以迅雷不及掩耳之速跌破了發行價，與其相隨的還有公司上市曝出的一系列問題：先是人人網曝出大幅下調招股說明書中2011年第一季度的新增用戶數，隨后在上市前夕遭遇“真假開心網”風波；網秦除了在央視“3·15”中被曝出的消息外，還傳出涉嫌在招股說明書中使用的市場份額數據與其他公司數據不符。即便是剛剛上市的世紀佳緣，除了上市首日修改招股說明書外，也先后被傳出遭遇付費會員的一紙“欺詐”指責，以及號稱4000萬用戶活躍賬戶數量卻僅為474萬戶的消息。

　　顯然，海外上市成了問題頻發戶，就像是搜狐董事局主席張朝陽說的，“沒上市融資的比上市的貴，上市不盈利的比盈利的貴，其中有很多泡沫成分。”

　　業績增長乏力被疑圈錢

　　但令人費解的是，即便在一片泡沫論下，無論引領這波浪潮的當當網、優酷網，還是新近上市的網秦、世紀佳緣等公司，上市前夕幾乎或多或少都被指出存在一定問題，但卻都沒有影響它們的上市進程。

　　更不可思議的是帶著虧損上市的優酷網，上市首日大漲161%，成為2005年自百度上市以來，美國所有IPO中首日漲幅最高的公司。

　　遺憾的是這波首日大漲的好運氣沒能延續到2011年，“美國投資者的熱情也是有限的，一旦發現公司上市以后缺乏成長空間，或是無力兌現上市時的發展目標，很快就會轉冷。”鄭南坦言。

　　記者注意到，在優酷網成功上市融資后，業績卻并沒有出現預期的增長。最新發布的2011財年的第一季度財報顯示，一季度公司凈虧損達人民幣4690萬元，已經超過了此前公司2007年全年的凈利潤虧損。而更早上市的酷6網其虧損額更是遠遠超出了這一數字。

　　通常來說，上市融資后，企業大多會通過寬裕的資金投入獲取更大的業務提升，從而使得公司業績得以不斷成長，但相反的是，成功上市以后，業績不僅得不到提升，反而越虧越厲害，“這說明公司的財務狀況本身就很缺錢，上市就是為了解決資金缺口。”鄭南表示。

　　事實上，隨便翻開近期赴美上市的公司名錄，不難發現，幾乎都是帶著虧損或是漏洞去上市。除了優酷網之外，開啟這輪上市熱炒的麥考林就曾被疑涉嫌包裝欺詐，有遭集體訴訟之憂。而作為中國第一家成功上市的移動互聯網服務企業的網秦，按照2011年1月《2010年中國手機安全市場報告》顯示，占據市場份額的67.7%以上。

　　然而就是這樣的市場占有率，根據公開的數據，其2008年、2009年乃至2010年，凈虧損額分別為360萬美元、515萬美元和983萬美元。幾乎是隨著公司業務發展呈逐年遞增的情況。與遞增的虧損額形成鮮明對比的是，易觀國際的最新數據顯示，網秦的市場份額僅為30%，與此前公布的數據相去甚遠。

　　更重要的是，這些虧損的企業都不約而同選擇了巨資赴海外上市。記者注意到，赴美上市的成本動輒上百萬美元，已經遠遠超出了國內上市的成本。

　　“一個原因就是這些企業在國內上市非常困難，不少都是財務數據不過關，另一個就是排隊輪候的時間太長。”美國羅仕證券董事總經理馬峻告訴記者，而且對這些企業來說，只有赴海外上市才能讓企業的外資PE成功退出。

　　PE成為公司上市推手

　　按照符星華的說法，“目前的國內狀況，只能允許人民幣和合資資金通過國內的資本市場退出，外幣基金只有選擇海外市場才能退出。”

　　那么赴海外上市就比國內容易得多嗎？“的確如此，一是美國的上市規則和中國不一樣，只要企業得到投資者認可，財務方面并沒有硬性要求。二是企業達到了或是接近上市的條件，就可以爭取上市，一旦錯過，很可能就失去了機會。”埃曼哲投資集團創始人兼首席執行官徐剛表示。

　　值得注意的是，并非所有公司都希望能夠上市。國內一家人民幣基金的投資經理坦言：“通常來說，TMT行業的企業進行IPO，之前都會有幾輪融資，此時公司實際控制人的股權就會因PE的進入稀釋一部分，如果上市，那么控制人股權被稀釋的部分就更多。”在他看來，上市后公司股價持續上漲還好，如果頻頻下跌甚至跌破發行價一路下滑，對于控制人來說就得不償失，“這種情況只能說上市后幫助PE退出了。”

　　而早在網秦準備上市時，就有分析人士指出，手機殺毒市場還不成熟，此時上市顯得有些倉促。即便如此，曾經進行過三輪融資的網秦還是選擇了IPO，隨著公司登陸紐交所，其背后的PE也逐一現身，按照開盤價11.5美元/股計算，投資網秦的金沙江、聯創策源、紅杉三家創投所持有的網秦股票市值總計共約1.84億美元，回報接近400%。

　　類似的是即將上市的土豆網，此前的5輪融資引入了凱欣亞洲、IDG中國、紀源資本等眾多投資機構，一旦成功上市，這些PE也將收獲頗豐。

　　“應該說，PE從投的那天開始就在想著將來如何退出的問題，這也是所有投資人必須考慮的事情”，徐剛告訴記者，企業上市規劃很多也都是PE為其制定的，一旦企業接近或者符合了上市的相關規定，那么當然越快IPO越好，這樣才能實現退出。“但企業上市并非PE一家說了算，還包括了律所、會計師事務所、財務顧問、投行等諸多環節。”

　　另一方面，由于美國經濟的低迷，本土市場的上市企業越來越少，而遠道而來的中國企業不僅可以為市場注入新鮮的血液，同時更能增加交易所