目前的地產調控政策已經非常嚴厲,繼續加碼的空間不大,隨著市場一致預期的逐步形成以及剛需集中入市帶來的短期內房屋供不應求的壓力,我們認為房地產市場繼續溫和復蘇將是大概率事件。家具是與地產銷售直接相關的下游行業,一般滯后地產2~3個季度,地產的復蘇將帶動家具消費逐步轉暖。

　　需求向好有利于包裝企業,對下游的議價能力決定其利潤空間

　　2012年諸多消費品細分行業增速放緩,導致包裝企業整體開工率降低,毛利率下降。進入13年,食品飲料、3C產品以及部分家電品種需求出現回暖,無疑將帶動相關包裝企業逐步復蘇。由于下游企業在需求旺盛時會優先考慮更具實力的包裝供應商,因此龍頭企業將受益最多。

　　包裝企業不能直接面對消費者,并且很難完全超越同行,因此其利潤空間一般由下游客戶決定。生產高毛利產品的客戶一般要求包裝具備銷售屬性,出于對產品品質和穩定性的較高要求,一般會給予包裝廠商更大的利潤空間。

　　投資策略與建議

　　建議下半年超配需求企穩回升的家具和包裝行業。由于本輪地產回暖主要由剛需推動,而剛需人群以年輕人為主、所購房屋多為中小戶型,因此建議關注能夠滿足年輕人時尚、個性追求并且產品更適合中小戶型的索菲亞(002572強烈推薦);消費品領域中諸多細分行業上半年均有回暖,我們看好各類包裝的龍頭企業:永新股份(002014強烈推薦)近年來始終牢牢占據軟塑包裝行業市占率頭把交椅,其客戶集中在市場空間巨大的食品、醫藥、日化等領域,與相關行業的領軍企業合作將保證公司獲得穩健增長的訂單;美盈森(002303強烈推薦)的下游客戶盈利能力很強,對包裝物的品質和穩定性要求極高,因此公司有望維持高于同業的毛利水平。隨著公司新訂單的逐步簽訂以及服務領域的逐漸拓展,新建產能的利用率將得到快速提高,折舊因素對公司產品毛利的影響將逐步消除。鑒于造紙行業供過于求的基本情況尚未明顯改觀,紙企仍在保本微利運營,建議低配造紙板塊。

　　風險提示

　　包裝企業缺乏定價權,成本的劇烈上漲將蠶食企業的盈利;家具銷售受地產市場的影響極大,超預期的地產調控政策將導致家具企業利潤大幅低于預期。