2014年是三十年來中國造紙行業最為困難的一年，企業普通面臨著競爭激烈、價格下滑、融資成本高漲的困難。當然，在造紙行業的一片冰封當中，人民幣對外升值帶來的進口紙漿及廢紙成本下降可稱為數不多的利好。

在此，我們來探討一下紙漿成本與產品價格變化的關系，分析紙產品的盈利能力增強的原因和程度。

人民幣升值利于造紙行業

我國造紙行業呈現原料在外，市場在內的局面，主要造紙原料木漿與廢紙都要依靠進口，而紙制品出口數量非常有限，木漿與廢紙價格的上漲將直接抬高我國造紙行業的生產成本，降低行業毛利水平，而人民幣升值將減小使這種不利影響，使得造紙行業成為我國目前少有的受益于人民幣升值的行業。其中人民幣升值有效的覆蓋了木漿的漲價，但難以抵消對于廢紙大幅漲價帶來的負面影響。

各紙品都不同程度漲價。成本推動是是各紙種漲價的共有因素。通過對近一年紙價的變化與其主要原材料價格(以同期匯率折算為人民幣計價)變化進行對比，可看出各紙種、各子行業今年上半年毛利水平都會較去年同期有明顯提高。

原材料價格上漲與人民幣升值

我國造紙行業呈現原料在外，市場在內的局面，主要造紙原料木漿與廢紙都要依靠進口，而紙制品出口數量非常有限，是僅次于石油的第二大用匯行業。木漿與廢紙價格的上漲將直接抬高我國造紙行業的生產成本，降低毛利水平，而人民幣升值將減小使這種不利影響，使得造紙行業成為我國目前少有的受益于人民幣升值的行業。但對于進口木漿和廢紙來說，人民幣升值帶來的影響并不完全相同。

人民幣升值基本抵消木漿價格上漲

木漿價格上漲受多方面原因影響，主要包括木材價格的上漲，石油、煤等能源價格上漲，以及由此導致的海運費用的增長。

然而由于人民幣升值，木漿價格帶來的不利影響被有效的覆蓋了。我們通過NBSK(針葉漿的一種)和BHKP(闊葉漿的一種)兩種木漿近一年的價格走勢圖與按照當期人民幣對美元匯率折算的人民幣價格走勢圖進行對比，可以清晰的看出這種變化。

由以上兩圖，我們明顯看出人民幣升值有效的降低了進口木漿漲價帶來的不利影響，其中針葉漿漲價幾乎被完全消化了。由此我們也看到一個問題，在目前人民幣升值的速率下，原料價格增長越快，人民幣升值能抵消的成本比例就越少，正是這個原因，使得面對廢紙漲價時，人民幣升值顯得十分無力。

人民幣升值難擋廢紙漲價

進口廢紙主要來源于美國、日本和歐洲等發達國家和地區，面對日益增大的需求量，廢紙的供應量卻難以增長，所以導致了廢紙的大幅漲價。我們選取有代表性的美廢8#和美廢11#，采用與木漿同樣的方法進行計算，可以看到人民幣升值對廢紙漲價雖然也有抵消作用，但效果并不那么明顯。

除了人民幣升值難以消化廢紙的大幅漲價外，我們還可從圖中看出，廢紙價格較木漿價格的上漲更為突然，起伏較大，如美廢8#在07年9月、08年2月和6月的大漲，美廢11#在07年9月、08年2月的大漲和4月以來的快速下跌。這使得廢紙價格的變化更難預料，會給以廢紙為原材料的造紙企業帶來麻煩——產品提價較成本上升往往有滯后性，原料價格的突然大幅上漲會使企業在有效轉嫁成本前要獨自承受高額的成本，并使企業難以對未來成本與產品價格做出快速準確的判斷。雖然廢紙價格變化突如其來，但對于其未來價格我們仍可以做出一些判斷，基于我們前面提到的廢紙之所以漲價原因，我們認為一段時間內廢紙價格仍可能上漲。

與廢紙相比木漿價格的上漲則平滑的多，而面對木漿價格上漲為木漿生產企業和木漿輸出國帶來的好處，有可能引來更多的投資，增加木漿供應量。這樣的話，將使得長期上漲的木漿價格能夠穩定下來。