最近很長一段時間大家都感受到一天比一天寒冷的氣息，我覺得從投資人到創業者都需要冷一冷，靜一靜。我覺得創業氛圍這一年半確實是用很短的時間完成了一個從高潮到低谷，從低谷到高潮，從冬天到夏天，夏天到冬天這么一個完整的閉環。從這個意義上來講，對所有的親歷者包括創業者和投資人都是一件非常好的事情。我原來做投資銀行，做證券公司的時候，如果說你沒有經歷過熊市，沒有見過死亡，沒有交過學費，你是很難成長為優秀投資人的，我想早期創業投資、VC投資也是這樣。

目前創業的三點變化

1. 從大眾創業回歸到精英創業

2. 創業回歸商業本質

3. O2O只是投資人制造的概念

第一，創業參與者從精英創業，到大眾創業，再回歸到目前為止精英創業，這個過程是比較明顯的。

創業這件事情沒有那么好玩。尤其是做老大，做CEO，你如果沒有充分的想好，沒有一個非常好的心理準備和各個方面的準備，就不要去啟動。因為一旦失敗了，對誰都不是好事。你可以想象一下，一個創業者，從起步到成長為一個偉大的企業，這個過程是何其艱難，不僅僅是過五關斬六將的事情。所以經過去年的折騰，我覺得從去年下半年以來，入冬逐漸加深，到目前幾個月的變化，大家逐漸體會到這個冷卻和過濾的過程，創業并不是所有人都可以參與的，CEO的職責并不是很多人能擔得起的，我覺得這點特別重要。

第二，回歸商業本質，這個變化非常明顯。

很多人都在講互聯網時代、互聯網思維，你如果做小生意，我是不投的，你要做一個偉大的企業，我才有可能投。回歸商業本質，其實做生意本質就是收入減成本等于利潤，就是你的產出要大于你的投入。這是兩種不同的思維體系和投資方式。洪泰目前為止有天使基金，A輪、B輪基金，還有新三板基金。新三板基金的邏輯跟早期的邏輯不太一樣。比如某個項目，如果說沒有收入，沒有利潤，新三板基金一般不會參與。而往往有收入，有利潤的項目，傳統的，所謂互聯網基因重的投資人就覺得不性感。一個項目如果新三板基金或并購基金來投，利潤乘以市盈率，顯然是太貴了。如果按互聯網投資邏輯，想象空間太大了，未來多么美好，這個估值是很低的。這兩種不同的投資邏輯也給我一個思考，我的結論是，不論哪種方式，回歸生意本質，產出大于投入，這是最起碼的。不能靠自身的運轉能夠延續下去，靠燒錢這種輸血的方式我認為是沒有前途的。這個變化也很大，就是你要做成偉大的企業，首先要做成一門生意。

第三，所謂線上線下。

從前年年底開始，投資人制造了一個概念，叫做O2O。我出道時間比較短，目前為止不到兩年的時間，我當時問了很多比我出道早的人。很多人跟我說非O2O不投。我搞了很長時間沒搞清楚什么是O2O。大家現在看到O2O的狀況是什么樣子。大家應該更加明白一點，就是線下沒這么好玩，到線下打巷戰一定要硬功夫的。如果線下有資源、有能力、有積累的人再結合線上，這種模式，這種情況是更加容易可能有一個護城河，更加容易有可能活的長一點，甚至走向成功，投資人也會更加看重。

市場情況

我原來做資本市場的時候，圣地是華爾街；目前做創業投資，天使投資，我們的圣地就是硅谷，這是毫無疑問的。我作了一個PPT，跟大家分享一下。

2015年，全球風險投資總金額達1285億美元，較2014年890億美元同比增長44%，這是2000年以來的最高值。

2015年美國首次出現退出額低于投資額。這是一個分水嶺，大家不要小看這個事件，這是質的變化。

全球229家獨角獸公司，有30%出現在2015年，75%獨角獸尚未完成退出。2014、2015年的區間特別明顯。企業的成長規律跟人的成長規律是一樣的。毫無疑問，這個密集程度跟前幾年比，是個爆增，這里有很明顯的泡沫成分。

在美國，2015年天使輪完成后續融資公司有將近1700家，但2016年上半年僅有650家。在中國，2016年上半年投融資事件是2015年同期的35%，融資金額是2015年同期的25%。

市場環境不好的時候：

1. 不要再講故事

2. 估值下降

3. 不排除發生錯殺

在市場環境不好的時候發生什么呢？

第一，大家不要再講故事，不要講流量，日活、月活，首先是要怎么活，自身怎么樣活。

第二，估值毫無疑問降下來了。我們發現去年基本上六月份之前一個項目可以拿到三個億估值。而今天同樣一個項目可能一個億估值都很困難。這個變化非常非常明顯。

第三，當然也不排除某些情況發生錯殺，因為可能某個項目本來不錯的，投資人可能只看不行動，最后可能也會錯殺這些項目。

積極變化

1. 回歸商業常識

2. 科技創新重新受到青睞

第一個變化：回歸商業常識。就是首先做成一門生意，然后你再夢想做成一個偉大的企業，我覺得這是積極變化。

第二個變化：科技創新重新受到青睞。AlphaGo事件以后，通過人工智能編劇的電影《Sunspring》在倫敦科幻電影節獲獎。就是這個時代，由人工智能、生物醫學、納米機器人科技的交融帶來了爆炸式的發展，對科技創業項目有更多的需求和可能性。

全世界229家獨角獸公司中，技術創新型公司占的比重在增大。98家獨角獸從事消費科技業務，主要集中于零售和分享經濟領域。112家獨角獸來自企業技術基礎設施和垂直行業，比如金融技術、醫療技術、清潔技術和物聯網。

中國 VS 美國

1. 美國十多年前就設置了人工智能專業，中國教材二十年沒變。

2. 量的區別，這個應該非常明顯。

3. 中國的模式創新是占主導的，比重占到80%；而美國60%以上是技術創新。

每次去硅谷看項目的時候，基本上看100個，應該30個甚至以上是有技術含量的項目。而在中國，目前為止仍然是可能看100個，有時候一個也看不到技術含量的公司。中國就是模式創新靠杠桿，我覺得靠取巧的因素還是有機會的，因為我們有很多模式還沒有走到窮盡的地步。我覺得這個現象無可厚非，這應該是歷史階段的產物。