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包裝紙連漲數月,太陽紙業業績要發飆了嗎?
2017-08-07 13:52:17   作者:panssy   來源:港股解碼   評論:0 點擊:

包裝紙價格連漲三個月?最近市場被紙質價格飆漲給刷屏了!筆者深受市場信息感染,決定親自探究一下包裝紙價格漲價的原因。

原來是包裝紙的某種紙類漲價了,筆者翻開百川資訊官網,找到相關數據。在包裝紙類別中,近三個月中并不是普遍漲價,只有某個別類別漲價。其中瓦楞紙漲價比較厲害,以市場價格計算,華東地區近三個月漲幅達45%,漲幅最小的華南地區也有9.1%,其他像白卡紙以及白板紙等包裝紙類價格就有小幅下滑。

把瓦楞紙的上漲當成整個包裝紙的上漲,有點誤導吃瓜群眾了。話說瓦楞紙為何會漲這么多呢?有市場分析認為,由于供給端出現問題,比如玖龍等行業龍頭停機檢修,貨源持續偏緊,導致提前提貨現象。這種說法看似蠻有道理,但也可以從成本的角度去解釋,如在7月1-2日,兩天內就有24家紙廠上調廢紙收購價格,漲幅在20~80元/噸。

為了探究瓦楞紙是否因為成本因素導致上漲,筆者找到了其上游行業“紙漿”的價格情況。從數據來看,國內的紙漿價格普遍性下滑,其中化學機械磨木漿近三個月下滑了6%。值得一提的是,近三個月來,雖然國內紙漿價格出現下滑,但進口紙漿卻普遍性上漲,而且美國、歐洲以及日本各種類型的廢紙材料也在上漲。

如果企業用進口紙漿生產包裝紙,包裝紙的價格沒有理由不漲價,如果其他包裝紙類用了進口的紙漿作為生產原料,理應存在和瓦楞紙同樣的上漲空間,但卻沒有,這可能透露了一個問題,瓦楞紙板并不是因為成本推動,更多的是供給減少所導致。如果這種解釋可靠,在成本減少的情況下,一些生產瓦楞紙的上市企業在2017年中期業績有存在暴增的可能。

如上分析,瓦楞紙的價格上漲非成本因素,那么主要生產這類的企業將獲得業績表現。比如玖龍紙業(02689-HK)的主營業務是包裝紙業務,其中包括了卡紙、瓦楞紙和白板紙,受益于瓦楞紙價格的上漲以及國內紙漿原料成本的下降,它的中期業績存在暴增的可能,但不要忽略它的白板紙與卡紙價格的下降,會抵消一部分的利潤。其他的如山鷹紙業(600567)等雖主要生產新聞紙和文化紙,也有部分瓦楞紙,相信也會給其帶來一定的外部收益。

我們回到資本市場,瓦楞紙價格這近三個月的上漲行情,并沒有推動指數的趨勢上漲,造紙業指數最近雖有反彈,但截止周一的近三個月仍累跌6%。不過行業龍頭卻出現普遍性上漲,截止周一的近三個月計,如玖龍紙業(02689-HK)股價漲幅達18%,晨鳴紙業(000488)股價漲幅13%,太陽紙業(002078)股價漲幅6%,山鷹紙業(600567)漲幅5%。若不考慮回調因素,造紙業已經趨勢漲了一年多之久。

圖:造紙股走勢

就估值來說,晨鳴紙業動態PE為8.98倍,太陽紙業為10.73倍,山鷹紙業為9.59倍,港股玖龍紙業為11.45倍,這四家上市企業的估值倍數較為接近。不過以成長性來說,2016年度,太陽紙業的營收同比增長率33.5%,山鷹紙業為24%,玖龍紙業為17.3%,晨鳴紙業為13.2%。

上面的數據貌似更偏向于太陽紙業更適合投資,考慮到營收規模,2016年太陽紙業營收為144.55億元,山鷹紙業為121.35億元,晨鳴紙業為229.07億元,玖龍紙業為191.25億元。太陽紙業的營收規模雖然比玖龍以及晨鳴紙業小,但差距并不大,然而營收增速卻遠高于這兩家企業。由此,從現有的數據看,太陽紙業的投資價值比其他幾家龍頭企業要高。

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