一、包裝行業需求規模

    包裝產品廣泛應用于食品、飲料、醫療衛生、化工等行業和產品，過去幾年我國 包裝行業一直持續穩定增長，目前已成為僅次于美國的世界第二大包裝產品生產 國，2015 年我國包裝產值 1.2 萬億元，同比增長 7%，預計 2016 年仍能維持 5%

2008-2015年中國包裝行業需求規模 

2008-2015年中國包裝行業結構

    包裝作為中游行業，一方面成本端采購成本往往 和上游大宗的周期品有關，另一方面需求端主要由于下游消費行業引致，因此盈 利性和成長性兼具周期和消費屬性。

包裝產業鏈示意圖

    二、中國包裝行業集中度分析

    目前階段包裝行業集中度比較分散，我們認為，這主要和產品樣式繁雜、運輸半 徑導致的規模經濟不明顯有關。

    產品樣式繁雜：包裝作為具有銷售屬性的產品，外觀和結構的設計往往會影 響消費者的購買欲望和購買決定，因此下游客戶大多對于包裝設計比較重視， 這使得不同客戶的生產工藝、印刷方案、后道程序都所不同，一家廠商很難滿足所有下游客戶的不同需求，這導致了不同包裝企業服務于不同客戶。

    由于下游客戶對于包裝行業的供應鏈相應時間、運輸成本的要求， 因此包裝行業生產基本大多會緊貼下游客戶生產基地，這也影響了行業集中 度的相對集中。

    包裝行業不僅是提供包裝產品，更多比拼的是綜合服務能力，這也意味著在行業 集中度分散的背景下，行業龍頭的增速可能會遠遠超過行業增速。

    包裝行業處于下游客戶的供應鏈體系，客戶對于包裝企業的快速響應、包裝 質量安全、物流甚至資金流服務等方面都存在要求，因此包裝行業不僅提供 的是包裝產品，還需要提供相應的服務。

    另一方面，尤其在下游客戶競爭激烈的行業，客戶往往想集中精力放在品牌、 渠道等核心業務，對于例如灌裝、包裝成本管理、包裝設計研發等非核心業 務有外包傾向，這也決定了有綜合服務能力的包裝企業更容易獲得客戶青睞 甚至脫穎而出。

2011-2016年中國主要包裝上市公司營收增速情況 

2011-2016年主要包裝上市公司凈利增速情況

    三、各個包裝子行業存在行業集中度、競爭格局分析

美國紙包裝行業格局

資料來源：公開資料整理

國外金屬包裝情況

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二片金屬罐行業格局 

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塑料包裝行業格局

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紙包裝的競爭格局 

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    四、包裝行業盈利性分析

    2016 年以前，包裝行業一直處于受益于 成本端下降以及營收穩步增長帶來的成長性，但從 2016 年開始，原材料價格開始 出現上漲態勢，成本紅利預計開始消失并且盈利性將承壓。

2010-2016年塑料包裝聚乙烯價格走勢

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2012-2016年箱板紙價格走勢

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2011-2016年馬口鐵價格走勢 

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2014-2016年中國鋁材價格走勢

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    自 2012 年起，受益于規模效應以及成本價格下跌，包裝行業盈利性出現明顯的上 漲態勢，目前盈利性已處于歷史較好水平，但是考慮到尤其在 2016 年四季度的成 本上漲以及原材料占成本 50%以上，預計 2017 年包裝行業整體盈利性將有下 所下降。

    由于存貨周轉原因，原材料價格對于成本端的影響大約延遲 1 個季度，預計 2016 年下半年尤其是在四季度的成本端上漲將逐漸影響到 2017 年上半 年的盈利性。

2007-2015年中國包裝上市公司毛利率情況 

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2007-2016年中國包裝上市公司凈利率情況

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主要上市公司二片罐毛利率